Die Geldpolitik ist umstritten. Die Zentralbanken müssen ihr Engagement bekräftigen, die Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen, und gleichzeitig versuchen, der Wirtschaft nicht unnötig zu schaden.
Die VPI-Daten für die Eurozone am Mittwoch werden zeigen, wie schwierig die Herausforderung für die EZB sein wird. Für das Ende dieses und den Beginn des nächsten Jahres ist mit starken Inflationsschwankungen zu rechnen, da die Energiepreise zwar sinken, aber viele Regierungen die vergangenen Erhöhungen weitergeben. Die statistischen Ämter werden auch den Warenkorb des Verbraucherpreisindex aktualisieren, um den hohen Anteil der Energie am Verbrauch zu berücksichtigen.
Die schwindelerregenden disinflationären Basiseffekte werden jedoch erst ab März einsetzen. Die Inflation wird bis Juni jeden Monat ein Viertel ihres Niveaus verlieren. Die EZB weiß, dass dieser starke Sog die Inflation bis Mitte des Jahres mehr als halbieren kann, auch wenn dies noch zu weit entfernt ist, um ihren Ton bereits zu mäßigen.
Nichts ist unmöglich. Wenn die Wirtschaftstätigkeit in den nächsten sechs Monaten nicht einbricht, dann werden die Entscheidungsträger des Euroraums eine unerwartete weiche Landung geschafft haben. Die Rationierung ist der ausschlaggebende Faktor für 2023 und die gute Nachricht ist, dass sie durchaus vermieden werden könnte. Die Gasnachfrage hat sich selbst ausreichend gebremst und ist in diesem Jahr in allen Ländern um 15-20 Prozent zurückgegangen. Das Defizit auf dem Gasmarkt ist praktisch verschwunden und 2023 sind keine weiteren Anstrengungen erforderlich, wenn der Winter so kalt wird wie gewohnt.
Der neueste EZB-Sprech sagt alles: Sie wird sich auf die Seite der Entschlossenheit schlagen. Die Zentralbanken bauen keine Luftschlösser. Die Marktteilnehmer müssen sich daran erinnern, dass der vorübergehende Schmerz eines guten Impfstoffs besser ist, als die Ausbreitung der Krankheit zuzulassen.
